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　　■AI驱动数通市场高景气，电信市场稳步向下一代技术演进。随着人工智能技术的快速发展，模型性能提高需要大量算力，导致对光器件的需求、能力的增加。在这样的背景下，数据中心市场高速率需求持续增加，进入2025年这一投资趋势持续加强，400G/800G以太网光模块出货量激增，进而拉动光芯片的需求。根据LightCounting预测，光通信芯片组市场预计将在2025至2030年间以17%的年复合增长率（CAGR）增长，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。电信市场方面，5G、千兆光纤网络等新型基础设施建设进一步完善，光纤接入领域开始向“万兆”加速，作为ITU-T定义的下一代PON技术，50G PON比10G PON带宽提升了5倍、时延降低了100倍。整体来看，数据中心市场需求与AI等技术发展紧密相关，增长确定性较高；电信市场需求则具有较强的稳定性和持续性。

　　■紧抓AI算力需求机遇，实现跨越式发展。公司精准把握了AI算力需求爆发带来的市场机遇，实现了经营规模的快速扩张。2025年上半年，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长70.57%；实现归母净利润0.46万元，同比增长330.31%。2025年全年，公司营业收入达到6.01亿元，同比增长138.5%；归母净利润1.90亿元，实现大幅扭亏为盈。业绩的高速增长主要得益于数据中心领域CW光源产品销售额实现大幅度增长，同时数据中心产品毛利率水平高于电信市场，推动公司收入及利润实现增长，电信业务板块经营情况基本保持稳定。

　　■在技术方面，公司形成了“掩埋型激光器芯片制造平台”“脊波导型激光器芯片制造平台”“光放大器集成芯片制造平台”“高速调制激光器芯片技术”“异质化合物半导体材料对接生长技术”“小发散角技术”“集成式光芯片高可靠性技术”“大功率激光器高可靠性技术”“高速激光器芯片的封装技术”等一系列核心技术。在AI算力需求爆发的背景下，公司在AI数据中心市场实现大幅度增长，尤其是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片。公司基于多年在DFB激光器领域“设计+工艺+测试”的深度积累，针对400G/800G光模块需求，成功量产CW 70mW激光器芯片，CW 100mW激光器产品也已完成客户端验证。

　　■光子技术平台企业，全球化布局持续深化。炬光科技为国内领先的光子技术企业，总部位于陕西西安，长期深耕高功率半导体激光与微纳光学领域。公司主要从事半导体激光器、微纳光学器件及光子应用模块的研发、生产与销售，产品应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗健康等多个领域，已逐步发展成为兼具“产生光子”与“调控光子”核心能力的光子技术平台型企业。公司前身为西安炬光科技有限公司，成立于2007年，并于2021年在上交所上市。通过持续的研发投入及国际化布局，公司已在中国、西班牙、瑞士等地建立研发及生产基地，并通过并购SMO（瑞士微光学公司）强化在高端微纳光学领域的技术与客户资源。

　　■在数据通信领域，AI算力集群部署加速高速光模块升级。根据LightCounting数据，2024年全球以太网光模块市场实现显著增长，预计2026年将保持35%的较高增速，AI数据中心成为核心驱动力高速光模块向800G及1.6T更高速率演进，对光源耦合效率与微光学集成精度提出更高要求，带动上游光子器件技术升级。在先进制造领域，SEMI发布的全球半导体设备市场报告显示，先进封装投资保持较高水平，激光退火与激光辅助键合等新工艺需求增长。叠加汽车智能化趋势，Yole Group在车载激光雷达研究中指出，车载激光雷达市场仍处于渗透率提升阶段。

　　■在AI算力集群推动高速互联升级背景下，CPO（共封装光学）与OCS（光交换）成为数据中心架构演进的重要方向。公司依托微纳光学整形与高功率激光技术平台，产品已进入TOSA、ROSA、PIC及CPO等光通信核心应用场景。并通过并购瑞士炬光，进一步强化欧洲高端客户资源与光通信微光学能力布局，增强与国际客户在高速模块升级过程中的协同能力。在CPO等新型封装架构下，对光源稳定性、耦合效率与封装一致性的要求显著提升，公司长期积累的金锡共晶键合、高功率器件散热设计及晶圆级微纳结构化制造能力形成技术协同，为其切入新一代高速光互联环节提供支撑。

　　■在核心工艺层面，公司已形成覆盖设计、制造与规模量产的一体化能力平台。高功率半导体激光领域，公司在预制金锡薄膜与金锡共晶键合工艺方面拥有超过十年积累，是实现器件高可靠运行的重要基础；微纳光学方面，公司掌握晶圆级同步结构化制造、光刻-反应离子蚀刻、WLO/WLS堆叠、精密模压及冷加工等关键工艺，构建从光束整形到模组集成的完整能力体系。在先进封装方向，公司LAB激光辅助键合技术获得中韩客户样机订单并实现小批量交付，显示技术商业化进展逐步落地。同时，公司在汽车与医疗方向持续拓展应用场景，为激光雷达及投影照明客户提供光学元器件与发射模组解决方案，并积极拓展一次性内窥镜应用领域新客户。

　　■上周投资建议：根据百年建筑调研，截至3月11日（农历正月二十三），全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19pct，农历同比下降5.2pct；资金到位率42.8%，环比提升7.4pct，农历同比下降0.8pct。其中，房地产项目开复工率为32.8%，环比提升10.4pct，农历同比下降14.6pct；资金到位率41%，环比提升5.7pct，农历同比提升4.4pct。非房地产项目开复工率为46.2%，环比提升22.3pct，农历同比下降1.5pct；资金到位率43.6%，环比提升8pct，农历同比下降1.9pct。

　　■节后以来，全国建筑工地逐步复工，非房领域整体复工节奏快于房建领域，重大基建项目或由于建设资金保障充足，成为复工主力，房建项目中重点保障房及优质国企项目复工进度相对较快。从区域看，华东、华南地区或由于天气回暖，工地建设进度全面提速，华北区域复工节奏平缓，随着气温回升、专项债资金加速拨付，预计后续建筑工地复工率将提升。此外，年初通常为各省市投资建设计划密集发布期，或驱动建筑行业估值提升，低估值建筑央国企配置价值凸显。

　　■2026年3月以来，美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格大幅上涨，3月13日布伦特原油期货收盘价103.89元/吨，较2月底上涨43%，较年初上涨71%。近年来，我国石油对外依存度长期处于高位，2025年，国内石油消费量达7.62亿吨（yoy+1.1%）；原油进口量达5.78亿吨（yoy+4.4%），进口量占比高达75.85%，原油价格快速上涨驱动国内油制化工成本上行，随着油煤价差扩大，煤化工成本优势凸显，其原料自主性使其在国家能源安全战略中的地位空前提升，煤化工产业投资建设有望加码，产业链上下游需求均有望释放。建议关注主营煤化工领域设计、施工或安装业务的代表性上市公司。

　　■上周洁净室工程企业亚翔集成发布2025年年报，归母净利润同比高增，新签订单和在手订单均表现亮眼，保障未来业绩释放。2025年，公司实现营收49.07亿元（yoy-8.81%），归母净利润8.92亿元（yoy+40.30%），归母净利润同比高增主要系期内施工项目毛利率较好且有效控制发包成本，盈利能力同比提升。2025年以来，洁净室板块景气持续上行，公司新签项目总金额约70.91亿元，同比高增97%；2025末在手订单总额48.29亿元，同比高增59%。在全球AI技术迭代加速背景下，“十五五”提出统筹推进算力设施建设，加强算力设施支撑，预计电子半导体行业资本开支持续加码，带动各环节产能建设需求提升，洁净室工程需求释放。

　　■中长期配置主线年财政/投资端定调积极，基建需求仍较为充足，投资端有望止跌企稳，在“一利五率”考核背景下，央企现金流和盈利能力或呈现一定好转，经营质量有所提升，分红比例有望提升，具备低估值稳健属性。行业出海战略在订单和营收端有所体现，建筑央企新签订单和海外营收增速高于整体水平，国际工程龙头海外新签合同额同比高增，出海策略显成效，海外订单高增为2026年海外创收奠定基础。西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长；煤化工为新疆核心产业目标之一，推出的煤化工项目体量可观，新疆地区建筑行业和煤化工产业链景气度有望维持高位。随AI技术加速发展和应用推广，半导体和云服务商行业资本开支加码，带动电子半导体多环节链建设需求释放，电子领域的洁净室工程板块景气度提升，洁净室工程龙头企业订单快速增长，且海外业务营收订单高增，国内、海外业务均助力2026年业绩释放。

　　■公司深耕核电轴承多年，有望引领本轮国产替代浪潮。核主泵是核电站一回路系统的“动力心脏”，双向推力轴承作为核主泵的核心支撑部件直接决定机组60年超长服役期的安全稳定性。自2008年涉足核电轴承领域以来，始终深耕核心技术自主化，成功打破国外厂商长期垄断，技术参数与国际头部企业无代差，部分关键指标实现超越。根据公司微信公众号，1月9日公司与哈电集团哈尔滨电气动力装备有限公司联手打造的“华龙一号”核主泵双向推力轴承，首批三台套成功发货，标志着公司在核电高端装备国产化领域再获突破性进展。随着公司持续聚焦第三代、第四代核电技术装备需求，深化与核电产业链龙头企业的战略合作，我们看好公司在“十五五”期间引领核电设备轴承的国产替代。