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　　探究香港发展稳定币的核心目标首先要从当前的宏观形势和香港经济发展的核心诉求谈起，当前宏观形势的首要特征大体可概括为，大国博弈加剧的背景下，中国经济在坚守安全底线和创新驱动的前提下，通过开放和合作实现可持续增长，这其中，人民币国际化在我国对外开放合作中发挥重要作用；而香港对其经济发展的基本定位是背靠祖国、联通世界的国际金融、航运、贸易中心，所以香港发展稳定币的核心目标需要通过服务人民币国际化以及香港建设国际金融中心两个维度去定义。

　　目前国内关于香港发展稳定币的舆论基本形成两派观点，一派是基于美国已经明确“鼓励合规创新”发展战略的前提下，本着“人有我也有”的思路，香港作为传统的国际金融中心，同时也承担着“一国两制”框架下连接内地和国际金融市场枢纽的功能，香港不应对于区块链作为新型技术底层对于全球金融市场基础设施的升级换代采取漠视的态度，至少应该采取追随策略，保留探索的机会；而另一派则认为，作为一种支付工具，其受欢迎程度最终取决于人民币自身的吸引力，发展离岸人民币稳定币并非推升人民币快速国际化的灵丹妙药，中国需要进一步放宽汇率管制和跨境资金流动，并提振经济增长，以使人民币资产更具吸引力。

　　以上观点都有一定的理论支撑，但需要进一步辨析哪个观点更加适应于我国现阶段的基本国情。现阶段，我国经济以制造业和实体经济为主，这就决定了我国金融体系以服务实体经济为首要目标，保持独立自主的货币政可通过有效降低实体经济融资成本、抵御外部金融冲击、优化资源配置，为我国制造业升级、科技创新和产业链安全提供稳定的金融环境支撑。在人民币还没有在国际货币市场占据主导地位的前提下，资本项下的自由兑换中短期内不可实现，在区块链作为新型金融基础设施的使用价值已经成为共识的前提下，香港发展稳定币成为必然选项，“一国两制”的框架下，香港相对独立的金融、法律体系，以及作为国际金融中心的要素积累为香港发展稳定币提供了必要的条件。

　　首先，服务人民币国际化是香港发展稳定币的核心目标之一，人民币稳定币是香港发展稳定币的应有之义。历史经验告诉我们，大国崛起必然伴随本币升值。历史上，不论是英国，还是美国的崛起，都伴随着本国制造业或服务业在全球产业链中逐步向上攀升并占据核心位置的过程，一国需求和供给深度参与全球产业分工，本币长期升值是必然结果。这是一种长期趋势，和短期货币供需导致的汇率波动无关。人民币汇率的长期稳定预期是人民币稳定币获得市场认可的基础，人民币国际化可为香港稳定币发展持续提供动力。

　　尽管香港和美国几乎同步推出稳定币相关监管法规，但香港不太可能采取和美元稳定币相同的发展路径，主要原因在于，当前市场下稳定币的主要使用场景还是加密资产投资，而美元稳定币USDT和USDC已经通过渠道整合策略占据市场主要份额，如USDT交易对是目前除欧洲市场之外各类交易所的主要交易品种，而USDC则凭借合规地位已经和Coinbase以及各类DeFi协议建立了牢固的合作关系。当前情况下，其他稳定币在这块市场很难获得大的突破。而在跨境支付和通胀对冲使用场景下，美元稳定币作为美元的延伸也对其他稳定币进入市场形成一定的壁垒。

　　虽然香港不能照搬美元稳定币发展模式，但美元稳定币在使用场景上的分布结构却能为香港发展稳定币提供借鉴。根据美元稳定币数据，加密资产投资在稳定币的三大使用场景中占据绝对份额（根据Visa数据，2024年全球稳定币支付相关金额约5700亿美圆，在稳定币全部链上转账金额中占比仅为2%）。特别是，2025年特朗普二次执政以来，通过“比特币国家储备计划”以及其他监管配套政策，技术架构上去中心化的比特币，在市场价格上已经和美元深度“绑定”，美国政府、金融机构以及美国金融市场的各种金融产品持有越来越多的比特币仓位，以比特币为代表的加密资产成为美元资产的一个品类。基于以上背景，人民币稳定币或者港币稳定币仅仅通过跨境支付上的成本优势和便捷性，可能无法在市场上体现出竞争力。

　　还是基于人民币币值长期稳定的假设，一国货币汇率的长期稳定必然离不开该国经济和产业层面在全球市场形成长期竞争力，对于资本市场而言，挖掘这种反映长期竞争优势的投资机会正是其核心功能。目前来看，资产代币化（RWA）可能会提供这样一种机会。虽然，RWA还处于非常早期，但根据HashKey集团董事长肖风的预判，资产代币化的第一阶段是法币的代币化即稳定币，第二阶段是金融资产的代币化，而第三阶段则是实物资产的代币化，代币化的进程主要依赖于场景的数字化程度，而目前市场正处于第一阶段向第二阶段推进的节点。

　　根据rwa.xyz数据，截至2025年7月底，美元稳定币标价的RWA资产以私人信贷资产（占比达60%）和美债（占比达24%）为主，而中国RWA的成功案例却以新能源充电桩、分布式发电站等资产为主。基础资产的不同反应了产业结构的差异，香港RWA的基础资产可以是充电桩的收益权，也可以是智算中心、办公楼、产业园，或电影、商业IP、专利和知识产权，还可以是智能汽车生产线上的一台设备、生命科学实验室里的一套大型仪器，更可以完全自动驾驶的出租车和机器人，只要通过物联网设备对使用场景进行数字化改造，RWA可以扩展到更多的场景和更多的行业，特别是对于轻资产、高成长属性的科创企业更加适用，而中国内地巨大的产业基础都可以成为香港RWA的基础资产，这就是所谓的“内地资产+香港资金”模式。但与此相对应的是，目前香港市场基于内地新能源资产发行的RWA资产却只能通过美元稳定币进行投资和交易，如果资产方想在在内地使用发行所得资金还要通过换汇才能完成。所以，香港稳定币有属于自己的机会，但还需要一定的耐心和坚持，当然还需战略性思考的支撑。

　　2025年7月31日，美国证监会主席阿特金斯在介绍其个人提出的“Project Crypto”时即指出，“许多遗留的规则和法规在二十一世纪已经不合时宜，更不用说适用于‘链上’市场了。委员会必须重塑其规则体系，避免损害企业的进步与竞争，从而损害主流经济利益。”并同时提出“终结监管不确定性，遏制项目方‘因怕监管而远离美国市场’的现象”、“支持多样化的托管与交易平台”、“推动在美国出现超级应用”、“推动美国金融市场上链”，支持无需中介的去中心化金融系统（如自动做市商）在美国运作”和“SEC将改变监管逻辑，为暂时不完全符合现行规则的新业态提供“创新豁免”五项建议。

　　香港针对数字资产交易平台的监管实践应该可以为其稳定币监管提供借鉴。截至2025年6月，香港证监会已经发放了11张数字资产交易牌照（VASP），但上述平台中大部分机构在投入大量的合规成本之后却面临无法对外提供服务的窘境，即使较早获得牌照并开始运营的OLS和HashKey等平台，无论从交易规模还是从用户规模来看在全球加密资产市场的存在感都非常低，原因即在于全球加密资产交易市场格局基本成型，没有明确的市场定位很难在存量市场获得份额。

　　香港发展稳定币是服务国家对外开放合作战略和自身建设国际金融中心的重大举措，香港需要优先思考的问题是如何搞好稳定币的问题；香港发展稳定币不能照搬美国模式，但借鉴美元稳定币实践经验需关注稳定币的投资功能；背靠内地巨大产业优势，资产代币化可为香港稳定币提供投资场景；香港发展稳定币求“稳”的同时还需考虑区块链技术特性及其对原有市场规则和监管方式的改变，需要更加关注监管规则对于创新的适应。香港稳定币不仅需要降温，更需要从产业发展的角度通过政策配套实现行业的启动和加速！