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　　消息面，印尼镍矿商协会表示提高镍产业特权使用费(PNBP)政策不现实且会挤压炼企利润，而印尼能矿部表示该政策不会影响企业利润，可能在斋月节结束前(3月31日)发布新规则，由于此前市场已交易该政策预期，若政策落地对镍价影响或主要在于成本上移。三月印尼斋月叠加雨季未完，印尼镍矿供应维持偏紧，印尼镍矿价格继续小幅上涨。刚果金暂停钴出口使得MHP钴系数走强，成本压力下近日硫酸镍及三元前驱体价格坚挺。供需方面，镍维持过剩格局，3月精炼镍产量增加，下游部分企业逢低刚需补库，上周镍社会库存下降降幅4.19%。综合而言，基本面偏弱施压镍价，但镍矿及中间品成本为镍价提供较强底部支撑，关注印尼镍特权使用费政策落地情况，预计短期镍价或在12.5w-13.5w区间震荡。

　　消息面，印尼能矿部表示可能在斋月节结束前(3月31日)发布镍特权使用费新规则，由于此前市场已交易该政策预期，若政策落地对不锈钢价格影响或主要在于成本上移。镍矿端，三月为印尼斋月，叠加雨季未完，印尼镍矿供应维持偏紧，印尼镍矿价格继续小幅上涨。镍铁方面，近日镍铁成交价格最高涨至1030元/镍水平，不锈钢成本支撑强劲。据钢联数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢的现金成本为13665元/吨。供需方面，3月全国不锈钢排产处于绝对高位，短期内钢厂到货不多，下游刚需谨慎采购，3月不锈钢传统旺季并未兑现，仓单库存高企对价格带来压力。综合而言，原料价格强势使成本支撑上移，但仓单库存高企及需求疲弱对价格施压，印尼政策或反复扰动，短期不锈钢价格或在13000-13700元/吨区间震荡。

　　原料方面，部分废电瓶回收商恐跌积极出货，再生铅炼企原料到货增加，不过产废淡季中废电瓶供应偏紧问题难解，废电瓶价格下跌空间预计有限。供应方面，原生铅检修与复产并存，整体产量变化不大；再生铅原料库存得到补充，但冶炼利润亏损或抑制炼企生产积极性；市场传言进口铅有所到港，关注其对铅市供应实际影响。需求方面，以旧换新政策加码的支持下，铅终端消费整体企稳，不过下游电池厂成品去库放缓，电池厂对精炼铅采购积极性下降，刚需采购为主。库存方面，截止3月20日全国主要市场铅锭社会库存为7.13万吨，较3月17日增加0.16万吨，较3月13日增加0.39万吨。综合而言，废电瓶成本将持续为铅价提供底部支撑，下游需求边际走弱及库存持续积累对铅价施压，短期铅价或承压运行，关注进口铅情况及再生铅供应情况。

　　PE停车装置较多，线性标品开工占比偏低，而PP产能利用率高位运行。未来聚烯烃将进入检修旺季，供应压力预计将缓解，新增产能内蒙宝丰3#，山东新时代、惠州埃克森美孚均有投产可能。下游农膜处于生产旺季，订单量增加，但整体需求恢复弱于预期。企业库存去化速度缓慢，仅小幅下降。PP下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，短期内预计需求端增量有限，库存去化难度依旧较大。近期聚烯烃整体或跟随原油小幅回暖。

　　综述：宏观面，伴随4月1号贸易调查报告的出炉和4月2号对等关税的落地，整体宏观情绪趋于谨慎，对短期价格或形成一定牵制。产业面，矿冶平衡短期难以改善，TC偏弱运行，政策干扰下再生铜供应紧张，原料短缺为铜价提供较强支撑。关税扰动下COMEX-LME价差交易反复，全球电解铜向美国流入，后续不排除出现区域供应紧张问题。铜价快速走高后，国内库存去化放缓，现实端去库数据面临较大不确定性，短期沪铜主力波动参考80000-82000。

　　05合约上周五收跌0.73%至73240元/吨，上周累计下跌3.28%，05合约持仓上周五减少4631手至25.68万手。仓单方面，3月21日碳酸锂期货仓单37587手，周环比增4.54%。2025年2月中国碳酸锂进口数量为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增加6.4%。其中从智利进口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷进口4388吨，环比减少34.5%，同比增加77.3%。2025年1-2月中国碳酸锂进口数量为3.25万吨，同比增加47.5%。其中从智利进口2.02万吨，同比增加34.9%，从阿根廷进口1.11万吨，同比增加68.0%。月度供需格局略微过剩，进口锂精矿价格微降，今年新项目投放、供应维持增长，后续3月末仓单集中注销也使得部分老仓单流入现货市场，锂价或偏弱震荡。

　　上周五06合约涨2.46%至2078.9，上周累计下跌2.46%。3月21日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为1306美元/TEU，较上期下跌2.7%。3月21日，上海港出口至地中海基本港市场运价(海运及海运附加费)为2195美元/TEU，较上期下跌4.4%。地缘情绪影响减弱，船司逐步调降运力，但市场对宣涨落地信心暂时较弱，部分船司四月初报价暂沿用三月低价。上方面临密集均线压力，短线或偏弱震荡，期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　贵金属价格上周上涨续创新高、尾盘回落，沪金06合约上周五夜盘跌0.47%至705.38元/克，上周累计上涨1.60%；上周五夜盘沪银06合约跌0.64%至8209元/千克，上周累计下跌1.18%。美联储威廉姆斯周五表示，经济增长的下行风险和通胀的上行风险都非常高。美联储经济预测呈现滞涨特征，鲍威尔表态鸽派。经济和地缘局势等不确定性增加，围绕美国经济滞涨甚至衰退的担忧周内推动金价走强，后续随着部分多头资金获利了结，期价尾盘回落，短线或区间震荡，关注地缘局势以及美国关税后续动向。

　　玉米现货表现分化，东北产区稳中有涨，华北产区则多有回调，北方港口稳中偏弱；玉米期价周五夜盘震荡运行。对于玉米而言，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，而目前能够刺激的新增供应仅限于小麦饲用替代，且目前来看数量亦有限。当前抑制期价上涨的主要原因在于高升水，这需要现货持续上涨给予正向反馈，而现货的症结在于南北方港口高库存上，这源于前期的合同执行和近期的仓单注销，且下游可能等待临储拍卖和新麦替代而放缓采购/补库，甚至不排除进一步基于产销区价差进而担心去年的情况再现。但值得欣慰的是，由于产销区价差的原因，北方港口集港量已经持续下降，有望带动南北方港口趋于下滑。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　生猪现货周末稳中偏弱，涌益咨询数据显示，全国均价下跌0.03元/公斤。分析市场可以看出，去年下半年以来生猪市场可以理解为悲观预期的自我实现，即首先是抑制能繁母猪存栏的恢复，到目前维持仅增加2%左右；其次是抑制配种分娩率，这体现在4季度保育料环比下降及其仔猪价格上涨上；最后是生猪加快出栏，这体现在各家机构的日度屠宰量和商务部公布的规模以上企业生猪屠宰量上。这三个方面带来的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比虽有小幅增加，但同比为近四年最低水平。基于这种判断，节后现货抗跌就可以理解为生猪供应数量下降，需要提高生猪出栏体重来增加猪肉供应，这意味着猪价特别是上半年下跌的空间或有限，考虑到目前基差处于历史同期高位，我们倾向于生猪期价或维持低位震荡偏强走势。接下来我们需要关注的是节奏问题，这需要特别留意市场二育和压栏生猪出栏的情况。。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者前期多单和5-9正套离场后暂时观望，等待回落后的再次做多机会。

　　鸡蛋现货周末稳中有跌，湖北浠水下跌4元至151元/箱。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。考虑到蛋鸡养殖已经进入亏损状态，且年后以来饲料原料成本的反弹，这有望带动蛋鸡产能去化，再加上鸡蛋期价贴水，或已经在一定程度上反映悲观预期，其继续下跌空间或有限。在这种情况下，我们维持中性观点，建议投资者观望为宜。

　　全A指数均跌破20日均线，市场短期出现调整信号，基本面角度看，一是“四月决断”即将来临，基本面及A股业绩报迎来验证期，前期涨幅较大且缺乏业绩验证的主题资产或面临调整压力；二是中美博弈窗口临近，3月4日，特朗普在美国国会发表演讲，表示将在4月2日向全球宣布加征对等关税，另外美国关税研究报告将在4月1日出炉；三是A股和港股科技的Big7股票估值已经向美股Big7大幅收敛后进入阶段性催化空窗期，短期或需要进行性价比消化。春节后至今，A股融资余额大量涌入，是节后中证1000、中证2000等中小盘指数行情的主要推手之一，后续需关注融资余额的动向。四月决断即将来临，日历效应显示历史上近十年，四月份中证1000跑输沪深300的概率高达90%，大小盘风格出现回归，关注多IF/IH空IM机会。

　　隔周外盘，原糖主力05合约下跌1.35%，伦敦白砂糖主力合约下跌2.15%。周五夜盘白糖2505主力合约上涨0.03%。印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)称，因天气条件有利和种植情况改善，印度糖供应将足以满足需求，该协会对2025/26榨季(10月至9月)持乐观态度。该协会称，在满足出口、乙醇和国内需求之后，本榨季结束时的糖期末库存可能为540万吨。国内，糖价因糖浆进口暂停获得强有力支撑，但短期涨幅过大，不排除后期回调时弥补跳空缺口可能。

　　本周全国周均价1270元/吨，环比下降23.47元/吨；本周浮法玻璃企业开工率75.85%，环比-0.24%；本周玻璃企业产能利用率为79.08%，环比+0.37%；本周浮法玻璃厂家库存6946.0万重箱，环比-1.13%；截至20250317，全国深加工样本企业订单天数均值8天，环比17.6%，同比-35.3%；全国浮法玻璃平均利润-59.73元/吨，环比-16.66元/吨；全国浮法玻璃产量111万吨，环比+0.48%。产线变动：佛山市三水西城玻璃制品有限公司设计产能300吨/日浮法玻璃产线日放水。成都南玻玻璃有限公司一线条产线存在冷修计划，暂无产线计划点火，周度产量或将小幅下降。

　　后市来看，近期随着期价低位后买盘增加与降息降准后宏观情绪提振，玻璃市场的全国产销明显回暖。华北地区价格优势以及市场情绪带动下，中下游采购备货积极性提高，工厂产销率较高，整体降库明显。周内华东市场企业整体产销较上周有好转，整体产销平衡以上，去库为主。区域产销好转企业库存下降明显从而带动行业库存有所下滑。随着中游库存矛盾压力缓解及两会政策提振，玻璃低估值下中期偏多思路。2505合约运行区间1150-1400。

　　本周纯碱产量65.23万吨，环比-4%。本周纯碱库存168.78万吨，环比-4.74万吨，跌幅2.73%。本周纯碱产能利用率77.85%，环比-3.25%。纯碱企业待发订单下降，维持10+天，下降2+天。后市纯碱企业检修预期减少且月底前随着检修的恢复，预计下周纯碱产量及产能利用率或小幅攀升，预期下周整体供应呈现增加趋势，预计产量68+万吨，开工率81+%。需求端，本周浮法玻璃行业平均产能利用率79.08%，环比+0.37%；光伏玻璃企业产能利用率为73.12%，环比+0.07%。周内浮法日熔量15.85万吨，环比-400吨。光伏日熔量9.12万吨，+1200吨。光伏玻璃企业预计恢复产能且有一条产线存新投计划，光伏玻璃下游订单持续向好。

　　油价处于前低支撑，美国对伊朗发布新的石油制裁，地缘风险有逐步升温迹象，盘面重心缓慢抬升。本周恒力3线万吨装置按计划检修，个别装置负荷小幅调整，至3.21PTA负荷提升至77.8%(+1%)。PX方面，4-5月PX国内外检修增多及终端开工回升预期，使PX供需格局改善。近期市场开始交易季度常规检修利好，预期4-5月去库超50万吨现货流动性收紧及市场买气增加，期价偏强成本端支撑尚可。本周有聚酯检修装置开启，此外部分前期装置恢复或负荷陆续抬升，但是一套装置临时短停，综合来看聚酯负荷逐步提升。截至3.14，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.5%附近。

　　截至3月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%(环比上期-0.13%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在74.47%(环比上期-0.53%)。4月榆林化学、黔希、榆能化学均有检修计划。春节之后聚酯检修装置陆续重启，聚酯负荷有所回升，截止3.21聚酯负荷回升在91.5%附近。终端开工情况来看，截至3.21江浙终端开工局部调整，订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至85%(+0%)，江浙织机综合开工率提升至73%(-1%)，江浙印染综合开工率提升至79%(+3%)。织造企业仍在复工为主，坯布订单整体依旧偏弱运行。

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为76.57%，环比-0.97%；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.85%，环比下降0.11%；乙烯法PVC粉开工负荷率为65.53%，环比下降3.19%。截至3月20日华东原样本库存41.09万吨，较上一期-3.48%，同比-16.94%。华东扩充后样本库存73.91万吨，环比-3.47%。华南样本库存4.64万吨，较上一期+0.43%，同比-16.72%，社会库存延续去化。现货来看，分区域来看，华东电石法五型现汇库提价格大致在4800-4980元/吨左右，华南电石法中端5型料自提主流价格大致在5020元/吨上下，现货走强20元/吨。